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中國經濟新常態:其內涵是什么?

發布日期:2015-03-22 瀏覽數:1564 【收藏本頁】

中國最近宣布2015年的經濟增長目標為7%,這并不怎么出乎意料,因為很長一段時間以來,中國政府官員一直在談論所謂的“新常態”。然而,對于悲觀者而言,這個增長數字實際上比一些獨立機構對當前經濟增速的估計高出兩至三個百分點。此外,李克強總理告誡說,中國經濟今年面臨的困難會比去年更加艱巨,加上本月早些時候中國央行早于預期的降息,這些可能表明這個世界第二大經濟體正處于嚴重的困境之中。所以,中國經濟在經過三十多年的飛速增長之后會發生硬著陸嗎?對于那些在中國做生意的人來說,這種“新常態”到底意味著什么呢?

中國經濟新常態:其內涵是什么? 

對于“中國經濟是否會發生硬著陸”這個問題,回答是“不會”,這個回復并不是基于感性,而是基于從2,000多家中國公司那里收集到的實情,這一點可以從長江商學院(CKGSB)的最新季度調查中得到證明,這項調查的設計充分代表不同的行業、地區和企業規模。

2014年的確是具有挑戰性的一年:投資非常低迷,整體產業經濟處于收縮態勢之中。在過去的兩個季度,我們的產業景氣指數(BSI,包括當前和預期的經營狀況以及投資)分別為46和48,顯示經濟處于收縮[1](圖1)。只有8%的企業認為當前是固定資產投資的好時機,而40%的企業認為不是好時機,對應的擴散指數為34,遠低于榮枯點50。2014年實際投資持續下滑,在過去的三個季度有固定資產投資的企業比例分別為16%、12%和6%。此外,其中只有不到一半的企業投資規模高于其總資產的3%——這個投資水平大致可以抵消折舊。

中國經濟新常態:其內涵是什么?

但中國經濟不太可能發生硬著陸,這其中存在三個原因。首先,企業的經營狀況在逐漸好轉,相應的擴散指數從第二季度的55增加到第四季度的60。第二,中國經濟面臨的最大挑戰——產能過剩狀況在去年年底前趨于穩定:報告產能過剩的企業比例從第三季度的49%下降至第四季度的36%,而產能過剩嚴重的行業和地區也大幅減少。第三,成本上升,尤其是勞動力成本上升,是第二季度和第三季度產業經濟面臨的第二大挑戰,但在第四季度沒有顯著上升。

為了應對經濟放緩,中國政府已經制定了若干政策和改革措施。有些是短期措施,包括財政政策和貨幣政策,而有些則是長期措施,比如改善經營環境和鼓勵消費支出。但這些措施是否會奏效呢?

中國經濟新常態:其內涵是什么?

我們從數據中明顯看出,需求疲軟是最大的挑戰(見圖2)。58%的企業認為“訂單不足”是制約2015生產的主要問題。盡管產能過剩問題在第四季度趨于穩定,但其絕對規模依然嚴峻:反映國內市場供大于求的擴散指數在第四季度徘徊在67,遠高于榮枯點50。此外,國內市場不如海外市場,反映國際市場供大于求的擴散指數在第四季度為57。

因此,財政支出在短期內可能有益,因為這可以提振需求,而且也可以是有意義的,如果——比如——財政資源被用來將電力輸送給中國仍然缺乏電力的剩余20萬戶家庭。但如果利用財政支出來讓產能過剩的行業免于破產,再犯下2008年金融危機后推行大規模經濟刺激計劃的錯誤,那么就是不明智地使用財政支出了。

更重要的是,中國的規劃機構正朝著正確的方向邁進,承諾通過改善社會福利制度并且減少中國家庭的儲蓄傾向(這一直是消費的一個主要障礙)來改善消費支出環境。促進中國向更傾向于消費導向型的經濟增長模式轉型的另一個因素是創造就業機會,尤其是高收入就業機會。這點已經被李克強總理提及,但還沒有得以詳細論述。顯然,這將需要通過開放部分政府控制的行業,來促進提供大部分就業機會的私營企業的參與。

然而,從此項調查中得到的或許最出乎意料的結果,是發現融資目前并不是經濟增長的瓶頸。2014年每季度只有一小部分企業發生新貸款,而這些企業的數量還在下降。第二季度到第四季度分別有24%、10%和4%的企業發生新貸款。在沒有新貸款的企業中,絕大多數企業(第二季度至第四季度92%-98%)報告沒有資金需求。此外,企業認為銀行的借貸態度總體寬松。在第四季度,44%的企業回答貸款容易,53%回答“一般”,3%回答借貸困難。這些結果清楚地表明,放松貨幣政策不會讓實體經濟復興。



 

 
 
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